"La señal que espera el capital no es ideológica: es institucional" — Zovatto analiza el balotaje peruano

"La respuesta que parece obvia —un triunfo de Sánchez— debe ser matizada. Los mercados financieros comienzan a prepararse para dos escenarios completamente distintos: un rally de las acciones peruanas si gana Keiko Fujimori, o una mayor presión sobre el dólar, una posible salida de capitales y volatilidad financiera en un eventual gobierno de Roberto Sánchez."

"Eso es lo que el mercado está cotizando hoy. Pero hay un matiz crucial que los analistas señalan: el principal riesgo no es solo el nombre del ganador, sino que el mercado perciba un escenario de alta conflictividad política y debilitamiento institucional. Si después de esta segunda vuelta comienza a percibirse un escenario de alto conflicto político, es probable que comience una presión sobre el tipo de cambio y mayor volatilidad en activos locales."

"En otras palabras, incluso una victoria de Fujimori que derive en cuestionamientos al resultado o un eventual bloqueo en el Congreso podría generar tanto daño como una victoria de Sánchez que envíe señales moderadas. El mercado no teme solo al candidato sino también a un eventual escenario de caos post-electoral. Y en esto, Perú en los últimos procesos electorales tiene un récord preocupante."

"Fitch Ratings advirtió que una victoria de Sánchez incrementaría la incertidumbre relacionada con impuestos, regalías, estabilidad contractual e intervención estatal, especialmente para minería, energía e infraestructura. Sin embargo, la agencia también señaló que las empresas mineras calificadas se encuentran bien posicionadas para atravesar un período de incertidumbre, apoyadas por balances sólidos y precios favorables de los metales."

"Mi opinión: un triunfo de Sánchez genera obviamente más incertidumbre inmediata, pero los fundamentos corporativos del sector exportador peruano actúan como amortiguador. El riesgo más severo para el capital en el corto plazo sería cualquier resultado electoral que se dispute durante días o semanas."

"La respuesta honesta y directa a esta pregunta —si bien incómoda— es que el sistema electoral llega a esta segunda vuelta tan reñida con un déficit de credibilidad."

"El propio presidente del JNE, Roberto Burneo, reconoció públicamente que existe una disminución en la confianza ciudadana hacia el sistema electoral, y señaló que las deficiencias logísticas durante la primera vuelta del pasado 12 de abril incidieron de manera directa en el normal desarrollo de la jornada electoral."

"Ya hay un antecedente concreto de deterioro institucional y denuncias de fraude que afectaron la primera vuelta: el candidato Rafael López Aliaga —que quedó en tercer lugar, por detrás de Roberto Sánchez por tan solo 21,000 votos— ofreció recompensas de hasta 20,000 soles a funcionarios electorales que le entregaran evidencias de fraude, sin haber mostrado prueba alguna, y llamó a sus seguidores a la insurgencia y a desconocer los resultados. Este precedente fija el tono de lo que puede ocurrir si el resultado es ajustado."

"A favor del sistema juega su trayectoria técnica: al proclamar los resultados de la primera vuelta, el JNE señaló que la revisión de todas las actas de proclamación no encontró inconsistencias, lo que garantiza la transparencia y legalidad del proceso."

"También juega a favor el conjunto de medidas de control y supervisión que el JNE ha venido implementando sobre la labor de la ONPE, cuya actuación fue objeto de severas críticas tras las fallas registradas en la primera vuelta. Tanto la ONPE como el JNE son plenamente conscientes de que el margen para nuevos errores es inexistente."

"Queda por ver si estas acciones serán suficientes para garantizar una elección ordenada, profesional, íntegra y transparente, a la altura de un desafío especialmente complejo. Más aún cuando todas las encuestas coinciden en anticipar un resultado extremadamente estrecho, lo que exigirá el máximo nivel de eficiencia y credibilidad por parte de las autoridades electorales."

"Perú ya se encuentra en este punto. La pregunta ahora es si ese costo es sostenible o si empieza a cobrar una factura estructural."

"Perú tiene, desde el 18 de febrero de 2026, un nuevo presidente. Es el cuarto mandatario del quinquenio iniciado en 2021 por Pedro Castillo. Desde 2016, el país ha tenido ocho jefes de Estado en una década. Solo desde julio del 2021 hubo 134 nombramientos de ministros. El tiempo promedio de una gestión ministerial no llega a seis meses, plazo en el que es imposible la adecuada ejecución de políticas gubernamentales."

"Y sin embargo, la economía siguió creciendo —la teoría de las cuerdas separadas: caos político que convive con resiliencia económica—. Este es el dato desconcertante y revelador a la vez: aunque la economía demuestra capacidad para amortiguar episodios de volatilidad política en el corto plazo, su resiliencia difícilmente podrá sostenerse de manera indefinida sin una normalización institucional que restaure la estabilidad política y la confianza. La inversión privada comienza a resentirse, al tiempo que aumenta la conflictividad."

"En mi opinión, el problema de fondo va más allá de lo ideológico, es estructural y también guarda relación con el diseño institucional. Han caído presidentes de todo el espectro político, reflejo de un sistema marcado por la extrema fragmentación política, mandatarios débiles sin apoyo parlamentario efectivo, la ausencia de mayorías estables y un Legislativo sin incentivos para la cooperación. El resultado es un diseño que facilita la destitución —debido a un uso abusivo y desnaturalizado de la vacancia— y consecuentemente dificulta la gobernabilidad."

"La inestabilidad ya es el costo de hacer negocios en Perú, y ese costo se paga en forma de proyectos mineros postergados, inversión pública sin ejecutar y decisiones de largo plazo que las empresas simplemente difieren hasta que 'se aclare el panorama' — un panorama que lleva una década sin aclararse."

"Y si bien la economía peruana crece por encima del promedio regional, lo hace por debajo de su potencial histórico: el Banco Mundial advierte que la expansión del PIB cayó de un promedio del 6,2% entre 2005 y 2014 a apenas un 2,4% entre 2015 y 2024. Más grave aún, ese crecimiento no se traduce en desarrollo inclusivo. Siete de cada diez trabajadores peruanos laboran sin contrato formal, sin seguro de salud ni pensión, y entre los jóvenes la informalidad llega al 84,8%."

"En materia de pobreza, el país lleva seis años sin recuperar el terreno perdido por la pandemia. La pobreza monetaria bajó al 25,7% en 2025, pero sigue 5,5 puntos porcentuales por encima del 20,2% registrado en 2019. Solo cuatro países de la región no han logrado volver a niveles prepandemia: Honduras, Argentina, Colombia y Perú, siendo este el más rezagado."

"A todo ello se suma una crisis de seguridad que en pocos años se convirtió en la primera prioridad de los peruanos. En 2025 hubo 2,248 homicidios —seis asesinatos por día—, frente a 1,512 en 2023. Las denuncias por extorsión crecieron un 438% respecto a 2019. La paradoja que define al Perú de hoy es que sus exportaciones baten récords y su banco central es de los más sólidos de la región, pero el crecimiento no llega a quienes más lo necesitan."

"Los casos latinoamericanos enseñan una lección clara: no existe salida exitosa y sostenida a la inestabilidad e ingobernabilidad crónica sin una reforma político-institucional de fondo. Cuando algún país ha logrado estabilizarse sin ella, lo ha hecho de forma provisional —comprando tiempo, no resolviendo el problema— y tarde o temprano ha recaído en el ciclo."

"La historia regional muestra que los países que lograron romper ese patrón lo hicieron a través de transformaciones reales del diseño institucional: nuevas reglas electorales, rediseño de la relación entre poderes, o pactos políticos con respaldo social amplio. Ninguno lo logró con meros cambios de gobierno ni con la sola alternancia entre opciones de distinto signo ideológico."

"Para el caso peruano, la incorporación de la bicameralidad en 2026 es la apuesta institucional más concreta de la última década. Pero una reforma del sistema legislativo, por sí sola, no basta si no viene acompañada de partidos más sólidos, reglas que desincentiven la vacancia como arma política y una clase dirigente dispuesta a anteponer la gobernabilidad al cálculo de corto plazo."

"Sin ese conjunto, la bicameralidad corre el riesgo de ser una capa adicional de complejidad sobre un sistema ya saturado, en lugar de la palanca de estabilización que el país requiere. En suma: Perú necesita con urgencia una rigurosa y profunda reforma política-electoral-institucional."

"En mi opinión, hay tres señales que cualquier gestor de portafolio o empresario con posiciones en Perú debe mirar con lupa."

"Primera: el nombramiento del equipo económico. No el discurso inaugural ni el plan de gobierno. El nombre del ministro de Economía y del presidente del BCRP (si hubiera cambio) en los primeros 15 días. La señal más potente para el mercado es la predictibilidad: evitar anuncios que alteren las reglas de juego o idas y vueltas en temas que incrementen el riesgo fiscal, y ser especialmente rigurosos en el respeto del estado de derecho, las reglas de juego y la independencia del BCRP. Un nombre conocido por los mercados internacionales en Economía vale más que cualquier hoja de ruta."

"Segunda: el primer gran proyecto minero desbloqueado. Fitch estima que el crecimiento anual de los ingresos de las empresas peruanas en 2026 y 2027 será de 3,3%, inferior al 5,2% de 2025, y que el indicador de gasto de inversión como proporción de los ingresos bajará de 12,9% a 6,3% en 2027. Eso significa que hay proyectos represados esperando luz verde. El primer proyecto minero o de infraestructura que el nuevo gobierno desbloquee en los primeros 90 días —no que anuncie, que desbloquee efectivamente— será la señal operativa más poderosa."

"Tercera: la relación entre el Ejecutivo y el Congreso. La moderada fragmentación legislativa —con seis fuerzas políticas en cada una de las dos cámaras— y la incorporación del Senado probablemente restringirán cambios significativos en las políticas públicas. Un Parlamento sin fragmentación excesiva reduce la posibilidad de que la vacancia vuelva a utilizarse como arma política, el mecanismo que más daño ha hecho a la estabilidad peruana en la última década."

"En suma, la prueba de fuego para el nuevo gobierno llegará antes de los primeros 90 días. No se trata de lograr una mayoría parlamentaria —objetivo de máxima difícil de obtener— sino de construir un pacto mínimo de gobernabilidad con las fuerzas legislativas clave. Si ese acuerdo se alcanza y demuestra capacidad de perdurar, marcaría la primera evidencia concreta de que el país está en condiciones de dejar atrás la dinámica de bloqueo permanente."

"Porque la señal que espera el capital no es ideológica: es institucional. El inversor que salió de Perú no lo hizo únicamente por el signo político del gobierno de turno, sino porque no podía planificar a cinco años en un país donde el presidente cambia cada dieciocho meses y las reglas se modifican con cada crisis. Lo que haría volver ese capital es evidencia de algo más simple y más difícil a la vez: que Perú, independientemente de quién gobierne, ofrece estabilidad, gobernabilidad y predictibilidad."